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財通視點:上半年個人住房貸款增速放緩_20180723_財通國際_12頁
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資料類型 財務綜合
資料評價 資料評價度
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上傳時間 2019-8-10
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  • 宏觀半年報:結構性寬松與去杠桿_20180709_中財期貨_11頁
  • 財通視點:上半年個人住房貸款增速放緩_20180723_財通國際_12頁
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  • 海航集團處置資產清單_2018.8_49頁
  • 財通視點:全球原油產量提升_20180813_財通國際_11頁
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  • 哈佛_空間力量:太空資產網絡安全(英文版)2018.7_36頁
  • Preqin_實物資產透視(英文)2018.6_15頁
  • 共享財經_數字資產市場發展白皮書(2018)2018.6.6_51頁
  • IBM_認知型企業_財務部門的良機_2018.7_20頁


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      資料簡介
     
    2 / 12
    2018年7月23日星期一
    免責聲明 :財通國際證券有限公司(“財通國際證券”)可于法律許可下與本報告內提及公司建立商業關系。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用,并非作為或被視為出售或
    購買證券或其他投資標的邀請、要約及招攬或向他人作出邀請、要約及招攬。本報告的信息來源于已公開或相信屬可靠的資料,財通國際證券概不保證該等信息的真確性、準確性或完整性,或對客戶
    聲稱于報告中發現的任何明示或暗示之陳述負責。在任何情況下,本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的咨詢或投資建議。本報告內提及公司不一定適合所有投資者,在作出投資決定前,
    客戶應充分考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況,不宜單依靠本報告作出投資決定。財通國際證券不對任何人使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告的版權歸
    財通國際證券所有,未經書面許可,任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用,或再次分發給任何其他人,或以任何侵犯財通國際證券版權的其他方式使用
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    [2388.HK] 中銀香港
    中銀香港是一家在香港注冊成立的持牌銀行,是香港
    三家發鈔銀行之一,亦是香港唯一人民幣業務的清算
    行。近三年,集團穩步推進南洋商業銀行、集友銀行
    股權轉讓和母行東南亞機構重組工作,已完成馬來西
    亞、泰國、印尼、柬埔寨、越南、菲律賓分支機構的
    整合并入工作
    17年集團共錄得489.5億港元利息收入,按年增
    33.1%,利息凈收入347.1億港元,按年增33.4%
    主要原因是17年生息資產增長明顯。其中客戶貸款
    增1347億港元,其他金融機構結余及定存增1053億
    港元,從而帶動總生息資產增13.9%,至22166億港
    元。另,該兩項生息資產平均收益率分別為2.38%,
    2.18%,均高于資產平均收益率,從而帶動總生息資
    產收益率至2.21%,按年增33個基點
    17年集團付息負債變動率基本與生息資產變動率持
    平,為13.1%。其中往來、儲蓄及定存增2145億港
    元,從而帶動總付息負債增2145億港元。但由于該
    項負債平均利率低于僅為0.68%,低于平均利率,因
    此導致總付息負債收益率增長有限,僅為0.77%,按
    年增12個基點
    已終止經營業務溢利為25.89億港元,按年減少
    287.13億港元,主要是17年出售集友收益港幣25.04
    億港元,而16年出售南商錄得收益299.56億港元
    在17年貸款及其他款項大漲18.0%的情況下,集團
    內次級、呆滯及虧損貸款的額度降至20.8億港元,占
    比降至0.18%,按年下降0.05個百分點。暗示集團信
    貸管理加強,貸款質量有所改善。17年集團年內撇賬
    約5.7億港元,較16年增0.5億港元,撇賬率基本保
    持穩定,均為0.05%,暗示集團貸款減值撥備提供的
    數據較為可信,撇賬水平在可控范圍內。同時,通過
    于收益表撥備10.7億港元,17年集團撥備覆蓋率增
    至196.44%,同比大幅提升46.18個百分點,說明集
    團撥備審慎性延續
    香港最優惠利率有望上調。香港銀行間結余逐漸縮減,
    預計香港利率水平將逐漸上升。隨著短期拆借利率飆
    升,規模達2920億美元的香港定存市場的競爭也正
    在加劇,預計香港銀行體系流動性充裕的局面將會在
    今年結束,集團利率也將上漲,進而吸引更多存款
    預計18年集團總付息負債或將達到23282億港元,
    其中主要是往來、儲蓄及定存的增加
    根據P/B估值通道預計,集團18年合理的P/B至約
    為1.75倍。雖然ROE為12.7%,稍微不及17年水
    平,但18年ROE更具有價值,主要是因為18年股
    東應占溢利均來自集團持續經營業績。若剔除16,17
    年集團應占已終止業務獲得的盈利,則18年集團ROE
    明顯更高,預計股票公允價格約為42.33港元,給予
    “持有”評級。主要風險來自信貸風險及保險風險等,
    同時需關注利率大幅回升,股市風險溢價相應提升,
    壓抑股票公允價值
    [1398.HK] 工商銀行
    17年工商銀行錄得利息收入¥8615.9億,增8.9%,
    主要是客戶貸款規模增加所致;利息支出¥3395.2億,
    增6.2%。盡管17年計息負債平均余額增8.63%,高
    于生息資產6.93%的增幅,但由于凈利差擴大以及生
    息資產規模高于計息負債規模,從而錄得17年凈利
    息收入增10.6%,為¥5220.8億。手續費及傭金凈收
    入¥1396.3億,跌3.7%。主要因為該業務收入及支
    出雙下降,主要是 17年工行加大了結算類業務優惠
    力度,主動降費讓利
    集團資產端中公司類貸款占比最大,17年增至56.1%,
    為¥75897.3萬億,增7.24%。主要是17年集團加
    大了對國家重點項目和工程的支持力度,支持小微、
    [三農]、[雙創]、扶貧等領域以及居民合理住房融資需
    求,貸款規模增長明顯。同時,供給側結構性改革以
    及實體經濟回暖,企業短期和中長期融資需求均有所
    上升。個人貸款余額17年增11.73%,保持較高速貸
    款增長,尤其是個人住房貸款增長明顯。另外,信用
    卡分期付款業務的發展以及消費額穩定增長,使得集
    團信用卡透支增18.3%,一定程度上也帶動個人貸款
    規模的增長。票據貼現降低38.21%,為¥4189.4億,
    主要是期內集團為滿足資產負債管理的需要,平衡信
    貸投放而減少對票據的貼現,也暗示了工行在資產風
    險管控方面運作靈活
    不良貸款略有上升,不良貸款率下降。17年集團不良
    貸款余額¥2209.9億,增4.34%,較16年17.89%
    增速有所緩和。對比17年集團貸款規模增7.43%,
    集團不良貸款率則下降明顯,為1.55%。貸款減值準
    備¥3404.8億,增幅達17.6%,從而推高集團貸款撥
    備率增至2.39%。歷時兩年,集團不良貸款撥備覆蓋
    率升至154.07%,重新回到150%的監管紅線以上,
    資產質量改善,但該指標仍處于行業中偏低水平。工
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    2018年7月23日星期一
    免責聲明 :財通國際證券有限公司(“財通國際證券”)可于法律許可下與本報告內提及公司建立商業關系。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用,并非作為或被視為出售或
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    行逾期貸款余額持續下降,17年降至¥2860.8億,
    較16年跌17.3%;逾期貸款率也由16年2.65%降
    至2.01%。逾期貸款作為資產質量的前瞻性指標,暗
    示工行未來資產的質量將會持續改善,但撇賬率或變
    化不明顯
    工行的優勢主要體現在利息成本低,ROE較高。17年
    負債端平均付息成本為1.57%,尤其客戶存款付息率
    由16年1.53%降至1.42%,同業資金拆入及債券付
    息率顯著低于行業平均水平??悸塹焦ば芯哂型晟頻?br>網點布局以及良好的客戶基礎,預測18年工行仍將
    有能力保持該負債成本優勢。較低的負債成本造就工
    行具有良好的ROE。17年集團ROE為13.4%,處于
    行業前列
    綜上預計18年集團撥備前營業利潤增至¥5205.7億,
    較16年增6.4%;17年集團計提貸款撥備增長明顯,
    撥備覆蓋率回升至150.0%的傳統監管紅線以上,暗
    示15,16年集團貸款減值撥備太低,導致該兩年的
    盈利有所夸大,預計18年貸款減值損失對集團凈利
    潤的影響將低于17年。根據P/B估計通道估計,18
    年集團合理P/B值約為0.9倍,股票公允價值7.01港
    幣,因此財通給予“增持”評級。主要的風險來自貸
    款、資金業務等的信用風險
    [RIO.LN/RIO.AU] Rio Tinto
    世界鐵、鋁、煤炭礦業巨頭Rio Tinto(力拓集團),
    一七年受惠鐵礦,煤炭價格顯著回升,核心稅前盈利
    颷升115%,至$118億(美元,下同);另不再有重
    大一次性虧損,報告盈利也顯著颷升89.7%。一如
    BHP Billiton, 力拓母公司也有兩家:英國Rio Tinto
    PLC (RIO.LN),澳洲Rio Tinto Limited(RIO.AU),
    各自均為當地上市公司。另有美國預托證券上市。集
    團總部位于英國。集團已發行股份為澳,英兩母公司
    股份之和。集團業績用美元編列
    一七年,集團對外收入$400億,增18.6%,主因鐵礦
    價格颷升,銷量僅持平;煤價颷升也有助。核心EBIT
    颷升92.7%,至$125億,收入颷升成本壓抑持平大
    有幫助:年內原料、運輸、專利成本飛漲,集團大幅
    減少折舊,福利環保撥備等等非現金開支彌補;雇員
    薪酬也有所壓抑。減債幫助下,凈利息開支大減30.8%,
    至¥7億。計入折現攤銷,應占聯號稅后盈利,集團
    核心稅前溢利$118億,颷升115%
    集團盈利主力乃鐵礦石,持有屬下16個西澳州
    Pilbara鐵礦項目、4個港口、1,700公里貨運鐵路,
    全部連接至柏夫經營中心。鐵分部對外收入$182億,
    急增25.0%,全因鐵價颷升;銷量基本持平。估計一
    八年力拓集團鐵分部需要提高銷量增加盈利,蓋財通
    國際認為,中國港口鐵礦庫存壽命依然偏高,不利鐵
    礦價格回升。有利因素為中國鐵礦石品位終極性下跌,
    估計已跌至不足20%,內地鐵礦投資連年大減;一旦
    品位再跌,鐵礦供應會短缺,有利削減庫存
    集團第二大盈利業務為鋁分部,生產鋁土礦、氧化鋁、
    原鋁。集團示,大約4噸鋁土礦可冶煉為2噸氧化鋁,
    每2噸氧化鋁可冶煉為1噸原鋁,三者產量比率大約
    為4:2:1。集團在澳洲、巴西、幾內亞持有鋁土礦,
    在澳洲、巴西、加拿大持有氧化鋁冶煉廠
    集團第三大盈利業務乃能源礦物分部,持有澳州Hail
    Creek煤礦82%權益,Kestrel 煤礦80%權益。分部
    也持有加拿大鐵礦公司58.7%權益,開發鐵礦石和冶
    煉精礦,球團礦。分部也全資持有RTIT權益,彼生產
    二氧化鈦,及其它金屬。分部也經營海鹽,鹽礦,以
    及鈾礦,唯盈利貢獻不大。一七年九月,集團完成出
    售全資煤礦附屬Coal & Allied予中資,煤炭產量因
    此大減
    二零一八年快已過一半,預期澳洲臺風不再,集團鐵
    礦產量回升,唯出售附屬公司后煤炭產量減少,中國
    港口鐵礦庫存過多拖累鐵礦價格偏軟,或壓抑鐵礦分
    部盈利。尚幸中國新房屋供應不足,低于每年新住戶,
    削減新房屋庫存,有利鋼,鋁需求增加,價格或能高
    企。集團一八年全年收入或達$410億,增2.5%;鋁,
    煤價上升,鐵礦價回軟,核心稅前盈利或達$112億,
    減5%。報告股東盈利或達$84億,稍減3%,每股盈
    利$4.8。每股派息$1.79。一八年末澳洲股份,英國股
    份公平價值或分別為86.7澳元,或49.1英鎊。財通
    國際給予Rio Tinto英國,澳洲股份“持有”評級
    主要風險為資源價格下跌
    [3968.HK] 招商銀行
    「招商銀行」是擁有商行、金融租賃、基金管理、人
    壽保險、境外投行等金融牌照的銀行集團。近年來,
    公司聚焦移動優先和金融科技策略,招行手機銀行及
    掌上生活兩大APP已成為行業翹楚
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    2018年7月23日星期一
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    17年招行共錄得¥1448.5億利息凈收入,¥640.2億
    手續費及傭金收入,較16年分別增7.6%,5.2%;集
    團營業利潤¥1496.1億,增3.3%;扣除資產減值損
    失,除稅前利潤可達¥906.8億,增14.8%
    17年招行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資
    本充足率分別為11.70%、12.69%、15.24%,均有所
    提升,且遠高于規定的9.5%、10.5%、12.5%,說明
    招行業務結構持續優化,資本管理持續增強。隨著招
    行貸款和墊款總額的不斷增長,貸款撥備率也逐年增
    長。貸款撥備率自15年3.00%逐漸增至17年4.22%,
    暗示招行經營謹慎。表七示,期內集團核銷¥242.8億,
    撇賬率由16年1.17%降至0.69%,暗示招行貸款質
    量持續改善
    按照五級貸款分類,17年招行不良貸款(次級、可疑、
    損失)總量下降至¥573.9億,降幅達6.1%。盡管招
    行客戶貸款總額增9.3%,達¥35650.4億,但不良貸
    款率仍降至1.61%。說明招行審慎經營客戶貸款業務,
    逐步降低潛在經營風險。與此同時,17年招行資產減
    值準備增至¥1504.3億,集團不良貸款撥備覆蓋率升
    至262.11%,從而進一步維持集團風險可控
    預計18年招行存款增長乏力。17年銀行負債端存款
    表現穩定,較16年增6.9%,達¥40643.4億。但留
    意招行18年第一季度負債端存款基本與17年年末持
    平。因此在18年行業存款增長壓力加大的情況下,招
    行的存款增長同樣面臨一定的挑戰,預計存款增速或
    降至5.0%
    預計18年銀行凈息差將延續17年下半年以來的改善
    趨勢。一方面,企業旺盛的融資需求與有限的信貸資
    源間的矛盾將推動銀行信貸收益率的上行。雖然存款
    成本也會受到競爭加劇的影響而出現上行,但是幅度
    慢于資產端,因此整體來看存貸利差將小幅走闊。另
    一方面,在偏緊的貨幣政策環境下,資金利率18年預
    計仍將維持高位,但是大幅提升空間有限。總體而言,
    18年全年行業息差較17年將小幅走闊,表六示,招
    行凈息差或將升至2.54%,預期招行18年利息凈收
    入或達¥1653.8億,增14.2%
    招行17年業績保持優異,息差與資產質量穩步改善,
    ROE有所回升。銀行在零售業務方面表現依舊突出,
    優質的客戶積淀帶動存款不斷夯實,與同業競爭優勢
    明顯。財通預計招行18年EPS為¥3.118,凈利增
    12.1%,ROE14.3%。根據P/B估值通道預計18年合
    理的P/B為1.3倍,股票公允價值為港幣34.56。行
    業調整使得招行估值吸引力提升,給予“增持”評級
    [BBL.NYSE] BHP Billiton
    世界鐵礦、煤炭、石油、天然氣、銅礦業巨頭BHP
    Billiton(必和必拓),一七年六月年度受惠資源價回
    升,核心稅前盈利颷升3倍;另不再有重大一次性虧
    損,報告盈利也顯著轉虧為盈。集團總部位于澳洲,
    母公司有兩家:澳洲BHP Billiton Limited,英國BHP
    Billiton PLC,各自均為當地上市公司。另有美國預托
    證券上市。集團已發行股份為澳,英兩母公司股份之

    一七年六月年度,集團對外收入$382億(美元,下同),
    大增23.6%,有賴鐵礦,煤炭價格狂颷,鐵銷量增加,
    較低煤、油、氣、銅產量,以及上年度美國頁巖油田
    減值,均有助減少折舊費,核心開支得以減少2.6%,
    至$273億。核心經營溢利颷升245%,至$113億
    財務支出$1,574百萬,增35.5%。應占聯號溢利$444
    百萬,增60.8%。核心稅前溢利$103億,颷升308%
    集團盈利主力乃鐵礦石,持有屬下4四個西澳州合營
    項目:Newman、Yandi、Area C、Jimblebar各85%
    權益,包括5個鐵礦、4個加工廠、1,000公里鐵路、
    港口;集團分占85%產量
    集團第二大盈利來自煤炭分部,持有屬下澳州
    Queensland三菱冶金煤合營項目50%權益,三井冶
    金煤合營項目80%權益。三菱冶金煤合營乃澳洲最大
    冶金煤礦,在Bowen Basin經營7個煤礦和一個港
    口。三井冶金煤合營也在Bowen Basin經營2個露
    天冶金煤項目。集團也在新南韋爾斯經營Mount
    Arthur 露天動力煤礦。集團持有聯號哥倫比亞
    Cerrejon煤礦33.33%權益
    集團第三大盈利來自銅分部,注意當中大部分產品為
    銅,小部分為鋅、金、銀、鈾、鉬、鉛。而且除了屬
    下礦產量,分部銷量中也包括不少外購金屬。集團持
    有智利Escondida銅礦57.5%權益,生產銅精礦,陰
    極銅。一七年二月發生罷工,集團向工會修訂建議后,
    四月恢復滿載施工。本年度銅產量應增加
    集團第四大盈利來自石油分部。一七年六月年度,分
    部收入$67億,同比基本持平。分部EBITDA $40億,
    增11.0%;分部EBIT $566百萬(上年度虧損$5億),
    轉虧為盈。集團應占產量208百萬BOE,當中原油僅
    為76.3百萬桶,跌15.3%;天然氣111百萬BOE,
    跌10.4%;液態油20.5百萬桶,跌64.9%。。



     
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